首創(chuàng)證券近日發(fā)布研究報告《韻達股份公司簡評報告——成本下降通道打開，業(yè)務量有望重回增長》(以下簡稱報告)。

報告顯示，公司2022年營收474.34億元，同比增長13.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤14.83億元，同比微增1.62%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為52.91億元，同比增長69.31%。公司2023年Q1收入104.75億元，同比下降9.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約3.59億元，同比增長2.96%。

2022年，公司共完成快遞業(yè)務量176.09億票，市場份額15.92%，位居行業(yè)第二。2022年第二季度，受多重意外因素影響，公司業(yè)務量、運營成本、網(wǎng)絡效率產(chǎn)生短期不利影響。進入第四季度后，公司大力優(yōu)化套餐結構和套餐質(zhì)量。第四季度毛利率達到11.59%，毛利和每張票凈利潤與雙升相比。

2023年，Q1公司完成訂單約38.27億份，同比下降11.2%，營收104.75億元，同比下降9.38%。公司管理費用率和財務費用率分別從2022年Q1的4.14%/0.64%下降到2023年Q1的4.04%/0.57%，成本控制成效顯著。

近年來，公司在產(chǎn)能建設、汽車保有量和自動化資產(chǎn)建設方面處于可比領先地位，擴張性資本支出自2022年起基本結束。當前和今后一個時期，公司快遞運營的核心工作是提升服務質(zhì)量和增加業(yè)務，深入貫徹“全網(wǎng)融合、共建共享”的理念，將產(chǎn)能優(yōu)勢轉化為實物量和優(yōu)質(zhì)優(yōu)勢，利用與同行的產(chǎn)能和資本支出“錯周期”，充分發(fā)揮規(guī)模效應和集約效應，不斷降低每票固定資產(chǎn)折舊成本和可變成本，擴大邊際優(yōu)勢。同時大力優(yōu)化套餐結構和套餐質(zhì)量，促進韻達品牌溢價回歸和優(yōu)質(zhì)客戶回歸，穩(wěn)定加盟商網(wǎng)絡，有望帶動業(yè)務量持續(xù)增長。

根據(jù)公司經(jīng)營情況的變動，首創(chuàng)證券預計公司2023-2025年歸母凈利潤為23.94/31.95/39.64億元。維持公司“買入”評級。