每年8月的最后一周到12月初通常是最繁忙，利潤最高的運(yùn)輸時期，因為零售商們都在為大型節(jié)日購物活動搶購商品，其他企業(yè)也在努力實現(xiàn)年度銷售目標(biāo)。海運(yùn)通常在7月開始激增，然后過渡到空運(yùn)……有專家認(rèn)為在2024年之前，航運(yùn)貨運(yùn)需求將面臨“從底部緩慢爬升”的局面。

▍市場增長不是需求的根本轉(zhuǎn)變

航空物流的利益相關(guān)者可能需要控制一下慶祝貨運(yùn)量和運(yùn)費(fèi)終于從長期低迷的深淵中回升的熱情。新發(fā)現(xiàn)的樂觀情緒被這樣一個事實所沖淡，即市場增長更多地與正常的季節(jié)性模式有關(guān)，而不是需求的根本轉(zhuǎn)變。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，市場與2022年年底的乏味期基本持平。

由于消費(fèi)者資金緊張，沒有需求推動的跡象，分析師仍不看好假期旺季前傳統(tǒng)航運(yùn)高峰的前景。更多的行業(yè)專家現(xiàn)在表示，航空貨運(yùn)行業(yè)的真正增長仍需要一年時間。

國際航空運(yùn)輸協(xié)會（International Air Transport Association）最近宣布，8月的航空貨運(yùn)量增長了1.5%，這是19個月來首次出現(xiàn)同比增長，許多媒體機(jī)構(gòu)都將其視為形勢好轉(zhuǎn)的跡象。但一項更全面的分析表明，考慮到不同的方法和IATA對貨物噸位的距離乘數(shù)，航空業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)觸底。例如市場情報公司Xeneta此前就報告稱，8月的航空貨運(yùn)需求下降了1%。綜合來看，這個月的增長基本為零。

而且，9月的情況也沒有改變。Xeneta報告稱，全球需求環(huán)比增長6%。但需求與2022年9月的水平相比并沒有變化，當(dāng)時貨物預(yù)訂量迅速下降。

同時，9月的貨運(yùn)運(yùn)力增速降至11個月以來的最低水平，主要原因在于客運(yùn)航空公司進(jìn)入了淡季，撤回了市場上的航班以應(yīng)對旅行興趣的下降。但貨運(yùn)運(yùn)力仍比去年同期高出約10%。需要注意的是，運(yùn)力數(shù)據(jù)可能具有誤導(dǎo)性，因為客機(jī)并不總是在貨主需要的航線上運(yùn)行。另外，由于亞太地區(qū)的旅客航班尚未恢復(fù)到疫情前的水平，亞太地區(qū)仍然嚴(yán)重依賴貨機(jī)。

專用貨機(jī)的飛行小時數(shù)減少反映了需求疲軟和客機(jī)腹艙容量的增加。根據(jù)蒙特利爾銀行資本市場（BMO Capital Markets）的Fadi Chamoun的研究顯示，最近幾個月，專用貨機(jī)的利用率有所提高，但9月同比下降了2%。

運(yùn)輸供應(yīng)的減少是8月利率上升2%的主要原因，在9月的最后3周和10月，利率上升了10%。據(jù)另一家數(shù)據(jù)提供商WorldACD的數(shù)據(jù)顯示，Xeneta的環(huán)比銷量增長了3%，利率環(huán)比增長5%。

在連續(xù)幾個月下降40%-50%之后，全球利率較一年前下降了約30%，但收益率仍比疫情前高出約25%。

供需再平衡將載客率提高了2個百分點(diǎn)至58%，但客機(jī)腹艙和貨運(yùn)艙的裝載率仍然比疫情前低2%。

Xeneta的首席航空貨運(yùn)官Niall van de Wouw將最近航空貨運(yùn)價格的上漲歸因于通常在8月和9月的淡季之間出現(xiàn)的季節(jié)性漲價。現(xiàn)在人們更多討論的是是否會有高峰，而不是看到的實際數(shù)量。

而據(jù)美國商務(wù)部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月美國從亞太地區(qū)（美國最大的航空貿(mào)易走廊）的進(jìn)口貨物噸位低于8年滾動平均水平。

不過，與10個月前相比，航空貨運(yùn)市場的狀況要好得多。截至今年8月，貨運(yùn)量較2022年同期下降了6%至7%，較年初兩位數(shù)的收縮有所改善。

Xeneta表示，東南亞的幾個貿(mào)易走廊經(jīng)歷了價格的大幅上漲，主要是由于中國黃金周假期工廠停工前急于運(yùn)送貨物，以及蘋果在世界各地空運(yùn)其新款iPhone 15，而不是需求的任何根本變化。

根據(jù)C.H. Robinson的全球貨運(yùn)副總裁Matt Castle的說法，當(dāng)蘋果和其他公司為新產(chǎn)品發(fā)布包租整架貨機(jī)時，將會對其他航空貨運(yùn)供應(yīng)商產(chǎn)生下游影響。所有圍繞這些科技產(chǎn)品發(fā)布的零部件或者配件，例如手機(jī)殼、充電線、屏幕保護(hù)膜等，通常都屬于貨運(yùn)領(lǐng)域，這些都將有助于亞洲貨物量的增長。

9月，中國到歐洲的航空貨運(yùn)價格較8月有所回升。不過，根據(jù)貨運(yùn)航空指數(shù)（Freightos Air Index）顯示，10月的第一周，從亞洲飛往歐洲的航班下降了4%。（資料來源：FreightWaves SONAR platform）

在出口制造業(yè)增長的推動下，越南在8月至9月期間對歐洲和美國的運(yùn)費(fèi)分別飆升54%和32%，一馬當(dāng)先。就整個地區(qū)而言，對美國的利率上升了40%，在遠(yuǎn)低于基準(zhǔn)利率后，這與疫情前的水平持平。相比之下，跨大西洋航線的價格較前一個月下跌3%，至每公斤1.73美元。

Stifel Financial Corp.全球物流主管Bruce Chan在一份研究報告中表示：“盡管最近的上漲是一個積極的跡象，可能表明市場正在穩(wěn)定。但我們認(rèn)為慶祝還為時過早，因為運(yùn)費(fèi)仍然遠(yuǎn)低于去年和今年初的水平。供應(yīng)繼續(xù)進(jìn)入市場，而燃料價格的上漲大約占據(jù)了某些航線整體運(yùn)價上漲的一半。”

Xeneta在其月度報告中也表示，現(xiàn)在越來越多的托運(yùn)人正在承諾簽訂長期貨運(yùn)合同，因為市場已經(jīng)確定了運(yùn)價的下限，價格更加確定。第三季度簽訂六個月或以上合同的托運(yùn)人數(shù)量從上一季度的28%上升到34%。在亞洲到歐洲的走廊上，9月的現(xiàn)貨率占總體貨物量的43%，較去年同期下降了4個百分點(diǎn)。

van de Wouw對此說道，這對許多貨運(yùn)代理來說是一個問題。因為隨著現(xiàn)貨率的上升，他們在現(xiàn)貨價格上漲時購買艙位，卻以較低的價格出售合同。

擁有長期租賃貨機(jī)的物流公司通過大幅降低運(yùn)價，來吸引客戶并彌補(bǔ)沉沒成本，這對今年的運(yùn)費(fèi)通縮起到了一定作用。

美國航空貨運(yùn)公司（American Airlines Cargo）總裁Greg Schwendinger表示，現(xiàn)在的收益可能很低，一些飛機(jī)可能會退出服務(wù)，因為運(yùn)營這些飛機(jī)已經(jīng)沒有經(jīng)濟(jì)意義，這可能會迫使一些貨運(yùn)轉(zhuǎn)向客運(yùn)航空公司。與運(yùn)營貨機(jī)相比，將貨物放在客機(jī)上的盈虧平衡點(diǎn)已經(jīng)開始發(fā)生變化。在某種程度上，這可能會作為收益率底線。

總部位于西雅圖的物流提供商Expeditors認(rèn)為，隨著包機(jī)合同陸續(xù)到期，包機(jī)的使用將大幅減少，這將在一定程度上影響供應(yīng)。

▍尋找旺季

隨著貿(mào)易和貨運(yùn)低迷的逐漸加劇，2022年其實沒有可衡量的旺季。

Susquehanna Financial Group的運(yùn)輸分析師Bascome Major在上周（10.9-10.15）的一份研究報告中指出，過去6周，從香港到北美的貨物運(yùn)輸價格上漲了12%，但仍低于2016年至2019年同期19%的平均水平。在同樣的6周時間里，從德國法蘭克福到北美的運(yùn)價下降了3%，低于去年7%的增幅，也低于疫情之前同期至少10%的平均增幅。

行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展表明，第四季度的任何回升都將是短暫的，而且非常溫和，疲軟將持續(xù)到2024年上半年。

雖然隨著通貨膨脹趨于平靜，美國經(jīng)濟(jì)可能會擺脫溫和衰退，但消費(fèi)者并沒有準(zhǔn)備好買進(jìn)口商品。事實上，美國人的錢包正面臨越來越大的壓力。

近幾個月來，美國消費(fèi)者支出相對低迷。舊金山聯(lián)邦儲備銀行表示，80%的美國人已經(jīng)用完了疫情時期的儲蓄。同時，現(xiàn)在信用卡拖欠率高于2019年的水平，疫情學(xué)生貸款暫停期已經(jīng)結(jié)束，兒童保育補(bǔ)貼即將到期，美國汽車工人聯(lián)合會（United Auto Workers）為其四周的罷工仍在擴(kuò)大，這一切都可能意味著零售支出的拖累。

此外，美國和其他主要經(jīng)濟(jì)體的工業(yè)生產(chǎn)和新的出口訂單仍在收縮。咨詢公司Trade and Transportation的數(shù)據(jù)顯示，大約60%的國際航空貿(mào)易都是為了支持制造業(yè)。制造業(yè)訂單的收縮將會對航空貨運(yùn)造成影響。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，央行通過提高利率來收緊貨幣供應(yīng)的做法已經(jīng)開始減緩經(jīng)濟(jì)增長，這些影響可能在未來幾個季度內(nèi)會更加明顯。

許多物流專業(yè)人士錯誤地預(yù)期，零售商將在初夏前清理完過剩庫存，并開始訂購新產(chǎn)品。密歇根州立大學(xué)（Michigan State University）供應(yīng)鏈管理教授Jason Miller對此表示，這一周期比預(yù)期的時間要長，而且電子和服裝等一些行業(yè)的庫存仍然超過了所需。盡管庫存有所調(diào)整，但許多公司仍然對下新的商品訂單持謹(jǐn)慎態(tài)度。

例如，國際數(shù)據(jù)公司（International Data Corp .）的數(shù)據(jù)顯示，第三季度全球個人電腦出貨量同比下降7.6%，繼續(xù)呈現(xiàn)螺旋式下降趨勢。貨運(yùn)代理公司Freight Right Logistics的首席執(zhí)行官Robert Khachatryan也說道，由于預(yù)計第四季度消費(fèi)者支出將下降，許多客戶減少了貨物運(yùn)輸?shù)念A(yù)訂。

另外，中東戰(zhàn)爭的爆發(fā)也增加了消費(fèi)者和企業(yè)的不確定性。

在這樣的形勢之下，國際貨幣基金組織（IMF）在10月初下調(diào)了其對2024年的經(jīng)濟(jì)預(yù)測，稱通貨膨脹和地緣政治摩擦將把今年的全球經(jīng)濟(jì)增長從預(yù)期的3%放緩至2.9%。

國際貨幣基金組織預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)明年將增長1.5%，低于2023年的2.1%。S&P全球還將2024年美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的預(yù)測從2.5%下調(diào)至1.5%，并預(yù)計美國從亞洲的進(jìn)口在2023年前7個月下降了25%后，明年將保持不變。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，歐元區(qū)明年幾乎不會增長，英國可能陷入衰退，中國的增長將遠(yuǎn)低于平均水平。國際貨幣基金組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Pierre-Olivier Gourinchas則說道，全球經(jīng)濟(jì)正在蹣跚前行，而不是飛速發(fā)展。

世界貿(mào)易組織最近將其對2023年全球貿(mào)易增長的預(yù)測下調(diào)了一半，至0.8%。

通過分析海運(yùn)的發(fā)展情況，可以看出空運(yùn)的發(fā)展前景也并不樂觀。根據(jù)S&P全球市場情報，消費(fèi)需求下降是造成2023年前8個月美國消費(fèi)品海運(yùn)進(jìn)口同比下降26%的主要原因。全國零售聯(lián)合會表示，由于許多進(jìn)口商提前下訂單，跨太平洋的海運(yùn)量在8月達(dá)到峰值，預(yù)計今年剩余時間將會出現(xiàn)降溫。

據(jù)Xeneta稱，在集裝箱船運(yùn)力過剩和航空貨運(yùn)成本相比海運(yùn)貴23倍的情況下，航空公司是不需要特殊照顧的一般商品的托運(yùn)人托運(yùn)貨物的最后選擇。

Stifel的Chan就說道，隨著通貨膨脹和不斷上升的能源價格對消費(fèi)者支出造成壓力，企業(yè)增加庫存的可能性不大。雖然我們認(rèn)為庫存在很大程度上已經(jīng)觸底，但基本面需求下降的風(fēng)險，加上去年庫存過剩的記憶，可能會導(dǎo)致托運(yùn)人采取保守的立場。因此，盡管現(xiàn)在航空貨運(yùn)價格出現(xiàn)連續(xù)的小幅上漲，但現(xiàn)有的種種跡象表明，需求仍將緩慢觸底。

或許，正如van de Wuow所指出的那樣：在2024年第三季度之前，需求增長的希望微乎其微。