一、極兔速遞通過港交所上市聆訊

極兔速遞近日正式通過港交所上市聆訊，由摩根士丹利、美銀證券和CICC作為聯(lián)席保薦人。這意味著極兔速遞上市申請(qǐng)獲批。

縱觀極兔速遞的上市流程，從申請(qǐng)到獲批只用了三個(gè)多月。

此前有媒體報(bào)道稱，極兔速遞最早可能于10月底在港交所上市。屆時(shí)，極兔速遞將創(chuàng)造快遞企業(yè)“成立時(shí)間最短、上市速度最快”的紀(jì)錄。

根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站關(guān)于J & amp；T Global Express Limited(極兔速遞環(huán)球有限公司)將發(fā)布境外上市備案公告，極兔速遞擬發(fā)行不超過3.755億股普通股，并在港交所上市。

（圖源：極兔速遞聆訊后資料集截圖）

這次極兔速遞IPO的募資目標(biāo)為5億-10億美元（約合人民幣36億-73億元）。

募集資金凈額將用于拓寬物流網(wǎng)絡(luò)、升級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施、加強(qiáng)分揀和倉儲(chǔ)能力和產(chǎn)能，還將用于開拓新市場、擴(kuò)大服務(wù)范圍、技術(shù)研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新、一般企業(yè)用途以及作為營運(yùn)資金。

據(jù)了解，極兔業(yè)務(wù)的發(fā)展始于2015年，最初在印尼獲得成功，隨后擴(kuò)展到東南亞其他國家。根據(jù)Jost Sullivan的數(shù)據(jù)，2022年，極兔是東南亞包裹量排名第一的快遞運(yùn)營商，市場份額為22.5%。

極兔2020年進(jìn)入中國市場，2022年處理國內(nèi)包裹120.26億件。根據(jù)Jost Sullivan的數(shù)據(jù)，按包裹量計(jì)算，極兔在中國的市場份額為10.9%。

剛進(jìn)入中國市場時(shí)，極兔依靠區(qū)域代理制和低價(jià)策略，迅速在全國上線。

區(qū)域代理制是早年步步高體系中最常用的方法。鼓勵(lì)體系內(nèi)加盟商成為區(qū)域代理商，利用自有資金和資源協(xié)助總部拓展網(wǎng)絡(luò)，業(yè)務(wù)發(fā)展壯大后給予豐厚獎(jiǎng)勵(lì)。

低價(jià)策略是極兔的另一利器。2020年，剛剛回歸中國市場的極兔在義烏打出了“全國8毛”的低價(jià)。當(dāng)時(shí)三通的價(jià)格都在1元以上。

雖然相關(guān)監(jiān)管部門很快出臺(tái)相關(guān)法律法規(guī)，要求快遞行業(yè)不得操縱市場價(jià)格，以低于成本的價(jià)格傾銷，但極兔還是從低價(jià)中獲得了紅利。

一位接近極兔的人士向LatePost透露，極兔原計(jì)劃用半年到一年的時(shí)間覆蓋全國。在實(shí)際推廣中，不到兩個(gè)月就實(shí)現(xiàn)了全國覆蓋的目標(biāo)。之后，極兔用10個(gè)月完成了之前規(guī)劃的2021年目標(biāo)，日訂單量2000萬。

與此同時(shí)，極兔通過巨額融資和收購逐漸站穩(wěn)了腳跟。極兔招股書顯示，2017年7月15日至2023年5月17日，公司進(jìn)行了七輪融資，融資總額約55.7億美元。最近六輪融資全部來自極兔，進(jìn)入中國市場后總計(jì)達(dá)到52.9億美元。

今年5月17日，極兔完成D輪融資，總價(jià)約2億美元。據(jù)估計(jì)，極兔的估值約為130億美元。

極兔速遞融資歷程（圖源：天眼查APP截圖）

目前，極兔在中國已經(jīng)進(jìn)行了四次收購。前兩次收購解決了極兔在中國的業(yè)務(wù)資質(zhì)和基礎(chǔ)站點(diǎn)問題，第三次收購讓極兔真正在中國市場站穩(wěn)了腳跟。

極兔的第三次收購是2021年以7.15億美元收購百世快遞，補(bǔ)充了基礎(chǔ)設(shè)施，拿到了淘系的電商單子，成功進(jìn)入民營快遞行業(yè)前五。2022年6月18日前夕，極兔相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，極兔日訂單量突破4000萬。

今年上市前夕，極兔再次以近1.7億美元拿下汪峰，進(jìn)一步獲得加盟商資源，擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖。

二、競爭加劇 菜鳥、順豐、極兔將齊聚港交所

今年快遞行業(yè)競爭再度加劇，多家快遞公司加快上市步伐。8月21日，順豐控股股份有限公司向港交所提交了上市申請(qǐng)書。

（圖源：順豐控股股份有限公司上市申請(qǐng)書截圖）

今年8月初，順豐控股宣布計(jì)劃18個(gè)月內(nèi)在h股主板上市。

據(jù)悉，順豐于2017年在深交所上市。如果香港上市成功，順豐將成為快遞行業(yè)首家“A+H”上市公司。

三年來，順豐總營收超過6000億元，分別為1539.87億元、2071.87億元和2674.9億元。今年一季度，順豐實(shí)現(xiàn)營收610.48億元，同比下降3%。

順豐花費(fèi)了大量的財(cái)力物力，才取得今天的市場規(guī)模和領(lǐng)先地位。招股書顯示，截至2023年前三個(gè)月，公司資本支出進(jìn)一步增至222.95億元，同比增長約35%。

在招股書中，順豐透露，目前正處于持續(xù)增長的拐點(diǎn)，已度過資本支出高峰，并采取多項(xiàng)措施降本增效。這些包括通過全面的產(chǎn)品組合促進(jìn)市場份額的增長；繼續(xù)發(fā)展新的業(yè)務(wù)規(guī)模；加速國際擴(kuò)張等。

順豐二次赴港上市也是為了進(jìn)一步推進(jìn)公司國際化戰(zhàn)略，提升國際品牌形象，搭建國際化資本運(yùn)作平臺(tái)，提高綜合競爭力。

順豐在招股書中提到，本次上市的募集資金用途將用于加強(qiáng)和提升公司在亞洲(尤其是東南亞)的物流服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)覆蓋，提升其國際化和跨境物流能力。

與此同時(shí)，菜鳥智慧物流網(wǎng)絡(luò)股份有限公司也于9月26日向港交所提交了上市申請(qǐng)，其聯(lián)席保薦人為花旗銀行、中信證券和摩根大通。

（圖源：菜鳥智慧物流網(wǎng)絡(luò)有限公司上市申請(qǐng)書截圖）

10月4日，公司進(jìn)一步委任摩根士丹利亞洲有限公司為其整體協(xié)調(diào)人。

據(jù)了解，阿里巴巴集團(tuán)今年5月正式宣布菜鳥開始探索上市，預(yù)計(jì)未來12-18個(gè)月完成。未來菜鳥完成IPO，或?qū)⒊蔀椤叭蛑腔畚锪鞯谝还伞薄?/p>

根據(jù)招股書，菜鳥擬通過上市籌集資金，用于進(jìn)一步發(fā)展國際和國內(nèi)物流服務(wù)能力和網(wǎng)絡(luò)、R&D和技術(shù)創(chuàng)新，以及營運(yùn)資金和其他一般公司用途。

IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家白文熙表示:“許多尋求上市的快遞公司反映出快遞行業(yè)的快速發(fā)展和競爭加劇，正面臨巨大的市場機(jī)遇?！?/p>

三、極兔何時(shí)盈利是資本市場最關(guān)心的問題

根據(jù)極兔的最新文件，該公司在2020-2022年期間的收入分別為15.35億美元、48.52億美元和72.67億美元。極兔2023年上半年?duì)I收40.3億美元，中國市場和新市場仍然虧損，抵消了部分東南亞市場的利潤。

極兔在進(jìn)入中國市場時(shí)，采取了低價(jià)突圍的策略，不僅搶占了市場份額，也因低價(jià)帶來了巨額虧損和資產(chǎn)負(fù)債。

招股書顯示，2020年至2023年上半年，極兔調(diào)整后凈利潤虧損分別為4.76億美元、11.78億美元、14.88億美元和2.64億美元。

（圖源：極兔速遞聆訊后資料集截圖）

同時(shí)，極兔資產(chǎn)負(fù)債率高，遠(yuǎn)高于同業(yè)，2020年末至2023年末分別達(dá)到141%、201%、185%和190%。相比之下，童淵的平均資產(chǎn)負(fù)債率只有31%，申通、大云、順豐都在55%左右。

在這方面，極兔也在采取各種方式降低成本，擴(kuò)大市場規(guī)模。極兔雖然還處于虧損狀態(tài)，但是每筆訂單的價(jià)格成本差在縮小。2020-2022年，極兔中國單票快遞價(jià)格分別為0.23美元、0.26美元、0.34美元，單票成本分別為0.50美元、0.41美元、0.40美元。

極兔現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入了成長的關(guān)鍵時(shí)期。雖然獲得了一定的市場份額，但何時(shí)盈利還是未知數(shù)。

有券商在研報(bào)中表示，由于前快遞企業(yè)產(chǎn)能過剩和競爭策略的變化，今年價(jià)格競爭意外加劇，行業(yè)價(jià)格再次下降到較低水平。同時(shí)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這場價(jià)格戰(zhàn)將止跌企穩(wěn)。

極兔的價(jià)格優(yōu)勢在逐漸減少。在這種情況下，極兔需要把握新的增量，提高競爭力。招股書中，極兔提到將繼續(xù)進(jìn)行高質(zhì)量的大規(guī)模擴(kuò)張，以帶動(dòng)更強(qiáng)的單票效益和規(guī)模效益。

極兔還表示，將借助自己的區(qū)域代理和網(wǎng)絡(luò)伙伴合作模式，在新市場構(gòu)建強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)，為廣泛的客戶群體提供服務(wù)，從而復(fù)制在東南亞和中國市場的成功。海外市場將是極兔進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模的契機(jī)。